天风证券:环卫行业高增长的五问五答

  3.1. 我国环卫产业处于基本环卫装备阶段

  ▍投资建议

基本环卫装备阶段:城市环境卫生作业的主要项目通过使用环卫装备来完成,以提高效率、改善环境为核心,逐步达到环境卫生作业总工作量的60%左右。

  环卫装备方面,我国城镇与县城合计机械化率67.68%,达到基本环卫装备阶段,不同区域间机械化率差别较大,预计未来存量更新需求将逐步崛起,产品向新能源、智能化方向发展,客户结构中市场化客户占比提升,行业格局将维持稳定,建议关注【盈峰环境】【龙马环卫】。

  根据住建部相关文件的要求,到 2020 年底前,地级及以上城市建成区道路机械化清扫率达到70%以上,县城达到 60%以上,京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等重点区域要显著提高。

  此外,智能化产品逐步开始由概念到落地运营,2019年盈峰环境组建的“5G 环卫机器人编队”正式投入深圳市福田区福田街道清扫保洁工作,成为国内首个落地运营的5G智能清扫环卫PPP项目,智能设备安装5G数据终端,基于物联网进行调动和管理,并通过人工智能技术进一步提升市政环卫作业的效率和效果。

  测算得到2019-2025年年度环卫设备存量替代需求逐年增长,到2025年,年度环卫设备存量替代需求将达到38万台。

城市综合管理服务案例——北京通州环卫一体化项目

  4.1. 商业模式:轻资产、周转快、现金稳

  ▍环卫服务行业的市场空间有多大?从传统环卫向城市物业管理扩容

  环卫行业巨大的市场空间和良好的商业模式,吸引各方社会资本加入,2018年行业参与者约4000余家,前五大企业市场份额约11.4%。目前行业内参与者可大致分为以下几类:环卫专业服务商如玉禾田、侨银环保、新安洁、升禾环保等;国企改制单位,如北京环卫集团、名城科技等;固废终端处置商,如启迪桑德、中国天楹、锦江环境等;环卫设备制造商,如龙马环卫、中联环境;环卫信息化解决商,如伏泰科技;以及其他新进入者,如北控城市资源、联运环境等。

  相对其他环保细分子行业,环卫服务业具有以下特点:

城市综合管理服务案例——昆明市官渡区环卫一体管理服务项目

  ▍风险提示:行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期

  市场化试点阶段:上世纪九十年代,包括市政环卫在内的城市公共服务概念开始从欧美传入我国,我国沿海发达地区有些城市启动了政府采购公共服务的试点,由一些零星项目招标开始,逐步形成城市公共服务雏形,市场化作业公司朝着中小企业规模方向发展。随着一批专业化企业的出现和发展,社会化、市场化越来越深入,行业逐渐形成,十八大召开之后,城市公共服务市场化趋势越发明显。

  2.2. 垃圾分类市场潜在空间800亿以上,2025年可释放近600亿

  自2019年下半年以来,PPP模式类项目预期有所升温,主要由于垃圾分类带动下的中转设备、中转设施、末端处置设施建设资金需求,带动环卫订单从单一的环卫清扫保洁,向环卫一体化方向发展,PPP模式类项目往往伴随着前期资金的投入,将提高行业资金门槛。

  ▍环卫行业市场化本轮加速的原因是什么?垃圾分类强制推动

初级环卫装备阶段:以配备少量、功能单一的环卫装备为特征,以改善作业条件、提高劳动效率为核心,机械化水平达到环境卫生作业总用工量的30%左右。

  4.3. PPP模式预期升温,资金门槛提升

  虽然环卫行业市场化订单整体增速有所放缓,但我们注意到随着首次市场化的环卫项目合同到期,大量环卫项目迎来二次市场化。在城市管理由分散走向综合,以及大力发展垃圾分类的背景下,二次市场化的环卫项目普遍具有规模化、一体化、智能化的趋势,行业进入门槛提高,行业集中度将不断提升。

  2.1. 传统环卫服务市场空间近1500亿元,2025年可达2300亿

  7. 风险提示

  4.4. 二次市场化带来新机遇,提升环卫行业集中度

  由于环卫设备折旧年限5-10年,我们按照折旧期限8年进行估算,考虑到设备技术更迭带来的效率提升,更新后的设备作业效率更高,设备替代存在一定比例折扣,我们假设2019年更新设备的替代比例为60%(替代2011年环卫设备),2020年更新设备的替代比例为70%(替代2012年环卫设备),以此类推假设2021-2025年的替代比例分别为75%、80%、85%、88%、90%。

  5.3. 竞争格局维持稳定

  5.1. 客户结构变化:环卫市场化推进,市场化客户占比提升

  传统的部门分散管理模式容易产生职能交叉、管理空白,管理责任机制弱化等问题,未来城市管理从分散走向综合是发展大趋势,可增强城市管理工作的综合性、整体性和协调性。各地已在陆续推动部门分散管理向综合管理转变:

  环卫服务行业参与者众多,top5市场份额仅11.4%。目前行业内参与者可大致分为环卫专业服务商、国企改制单位、固废终端处置商、环卫设备制造商和环卫信息化解决商等。2019年下半年以来PPP模式预期升温,二次市场化的环卫项目具有一定的规模化趋势,从而提高行业进入门槛,预计环卫服务行业的集中度将获得明显提升。

  6. 投资建议

  4.2. 行业参与者增多,跑马圈地正当时

  估算结果预计到2025年全国环卫专用设备保有量将达到65万台,2019-2025年年新增环卫专用设备需求量分别约2-3万台/年。

  2.3. 城市综合管理服务是更大的市场

  原标题 【天风环保|深度】环卫专题1:环卫行业高增长的五问五答

  正文:

  目录:

  昆明市官渡区环卫一体管理服务项目估算投资为 3.98亿元/年,服务期限20年,服务内容包括官渡区范围内的道路清扫保洁、生活垃圾收运及垃圾中转站运营管理、免费公厕的运营维护、河道及湿地的运营维护、绿化管养维护、景观亮化管护、车辆、船只设备更新运营维护等。该项目于2017年6月由侨银环保中标。

北京已成立城市管理委员会,整合市政市容委全部职责的基础上,将多个市级部门与城市运行管理相关的职责一并划归,比如发改委的煤、电、油、气管理,市商务委的再生资源回收管理,市园林绿化局的城市绿化带环境卫生管理,市水务局的城市河湖周边环境卫生管理等。同时,财政预算维稳资金和市政设施建设的统筹管理职责,也将划归给城市管理委员会。

  ▍环卫服务的竞争格局如何?市场分散,行业集中度提升趋势明显

  1.4. 2016年以来市容环境卫生类支出持续增加

乡级区域道路面积年平均复合增速约10%,单位道路面积环卫车辆维持0.62万台/亿平米;

  5. 环卫装备业的发展趋势和竞争格局如何?客户和产品结构升级,竞争格局稳定

  以松山湖中心片区1标为例,该片区约6平方公里,绿化面积约128万m2,环卫面积约50万m2。项目包括绿化养护、环卫保洁、保安服务等内容,其中绿化养护费最高限价为3177万元;环卫保洁费用最高限价为1313万元;保安服务费的最高限价为630万元。

  我国环卫服务产业从建国以来经历了三个发展阶段:

  国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》提出,加快推进城市建成区新增和更新的环卫等六类车辆使用新能源或清洁能源汽车,重点区域使用比例达到80%。目前各地方政府已陆续发布相关政策,新能源环卫车辆采购量增长明显,2019年新能源产品需求量同比增长148.75%。2019年新能源产品在环卫产品市场比重约3.42%,同比上升约2个百分点,未来几年环卫装备新能源化进程将进一步加快。

  根据住建部的要求,全国46个城市在2020年前完成垃圾分类;到2025年,全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。46个城市对应居民户数约1亿户,按照20元/户/月测算,2020年前将释放的市场空间约242亿;全国地级以上城市约2.43亿户,到2025年垃圾分类的市场空间将达到583亿。

  传统环卫行业指道路清扫、垃圾清运、公厕管理等,而事实上,随着政府简政放权,对作业效率和作业效果的标准日益提高,单位作业单价有提升空间,新的公共服务领域开始市场化,环卫行业整体市场空间仍有很大扩容空间。垃圾分类、绿化养护、照明维护等更多内容被纳入环卫一体化招标订单中,环卫行业的内涵日益丰富,向城市综合管理服务迈进。

劳动力密集:人员工资在总运营成本中占比60%左右,也因此造成地方政府大概率会保证按期支付,以免拖欠弱势群体工资。

  政府行政职能主导管理阶段:市政环卫工作在政府主导下,由事业单位环卫部门进行监管、实施。直到本世纪初,事业单位仍然是绝对主体,偶尔会有一些边缘业务交给个体性质的组织来承担,业务规模小。

  2016年,北京环卫中标北京市通州区一体化大环卫项目,项目合同金额共78亿元,首年服务金额2.6亿元,合同年限30年。该项目包括公共绿地清扫保洁(原园林部门负责)、主要道路雨水井口清掏(原水务部门负责)、路面清扫保洁、交通护栏清扫、垃圾收集运输、公厕保洁维护、冬季扫雪铲冰等内容,真正实现了“大环卫、全覆盖、一体化”。

  经过2015年至今的快速推广,全国环卫行业新增年化订单已经达到550亿,同比增长12%;总合同额达到2223亿元,同比略降2%;平均合同期限4年,同比下降0.6年。2018-2019年连续两年环卫市场化新增合同总金额突破2000亿元,市场化快速推广。

  5.2. 产品结构变化:新能源、智能化产品需求提升

城市道路清扫保洁面积年均复合增速3%左右,城市机械化率可逐步提升至80%,单位面积环卫车辆维持0.42万台/亿平米;

  2.3.1. 城市管理体制从分散走向综合

2020年4月,深圳市坪山区召开区委全面深化改革委员会2020年第一次会议,“市政道路一体化管养改革”列入十大改革攻坚目标,计划通过改革实现“对道路、环卫、绿化、路灯、井盖、信号灯等开展一体化管养”,提高道路管养精细化水平和管养资金使用效率,显著提升市政设施环境品质。

2019年12月23日,深圳市第二个环卫PPP项目——深圳市宝安区新桥和沙井街道环卫一体化PPP项目公开招标,北控城市服务中标,年服务费4.68亿/年,合作期限15年。

  根据 2018 年《中国城乡建设统计年鉴》计算,2018 年我国城市道路清扫面积 86.93亿平方米,机械化清扫面积 59.86亿平方米,机械化清扫率为 68.85%;县城道路清扫保洁面积 25.56亿平方米,机械化清扫面积16.80亿平方米,机械化清扫率仅为 63.70%。

  环卫装备行业属于改装行业,具有较高的技术、品牌、营销网络、售后服务、资质及资金壁垒,对客户需求、采购习惯具有较高的要求,行业领先者主要通过提高产品性能和技术水平、丰富产品种类、完善客户服务体系等手段进行竞争。

  环卫装备行业的发展与国民经济发展水平和城市社会发展水平协调一致,行业发展阶段可以分为三个阶段:

  短期来看,环卫行业的资金来源仍为财政资金城市环境卫生支出。根据住建部统计年鉴,2018年我国城市、县城、镇、乡、村等合计环境卫生投资额1267亿元,同比增长12.33%。2016以来市容环境卫生类投资支出持续增加。

2019年9月27日,深圳市第一个环卫PPP项目——深圳市福田区政府环卫PPP项目公开招标,盈峰环境全资子公司中联环境中标,总金额11.53亿元,服务周期10年。

  1.1. 环卫行业目前处于市场化快速推广发展阶段

  1.2. 环卫市场化新增订单连续两年突破2000亿元

  ▍环卫装备业的发展趋势和竞争格局将如何?客户和产品结构升级,竞争格局稳定

  垃圾分类是潜在市场空间接近千亿的新兴市场,涉及垃圾分类设施、垃圾分选设备、垃圾分类服务、推广宣传、软硬件IT服务、分类实施效果测评服务、咨询服务等。2017年垃圾分类试点项目开始释放,但规模普遍偏小;2018年以来,大体量垃圾分类项目开始出现。

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资产周转快:轻资产模式,资产周转率较高;

  以深圳市环卫项目为例,深圳市现有的环卫管理业务包括“市政道路清扫保洁、生活垃圾收集、运输及处理,公厕管理等”,实行市、区、接到三级管理体制。1984年,深圳市在全国率先推动道路清扫保洁市场化;1993年,深圳市环卫处将清扫保洁业务管理权限移交给区一级;1999年,深圳市环卫处将垃圾运输作业管理权限下放到区一级;2019年深圳市引入环卫PPP模式:

  2018-2019年环卫市场化快速推进背后的主要原因,是垃圾分类强制实施的政策催化。2016年底,习近平总书记在中央财经领导小组第十四次会议上强调普遍推行垃圾分类制度,2017年以来垃圾分类相关细化政策不断出台。2019年上海市开始强制垃圾分类,深圳、北京等城市陆续跟进,垃圾分类从政策规划真正走向落地实施。垃圾分类市场强制推进,为环卫市场带来新的变化。单独的垃圾分类招标项目增加,垃圾分类成为环卫一体化标配作业内容,和环卫服务打包招标。

  综上所述,道路清扫面积增加与机械化率提升带动环卫车辆保有量提升,存量环卫车辆更新替代带来更大需求量,新增 存量替代合计产生的年度环卫设备需求量将逐年递增,测算到2025年将达到41万台,按照25万元/台的单价估算,单年度释放市场空间1000亿元。2020-2025年合计市场空间约4540亿元。

  城市综合管理将有助于环卫项目向一体化方向发展,绿化养护、照明维护等更多内容被打包进来,环卫企业面临的市场空间逐步扩容。2020年一季度疫情期间,各地环卫企业承担了临时的消毒消杀工作,工作量提升至平时两倍,环卫一线工人作为城市综合管理的预备军,将在未来承担更多城市管理的职能。

  2018年PPP模式降温,平均合同期有所缩短:行业发展初期订单以政府购买服务方式为主;2016-2017年PPP模式订单快速增长,订单平均运营期限拉长;2018年以来,受PPP政策监管影响,PPP模式订单增速放缓,订单平均运营期限有所缩短。

  4. 环卫服务业的竞争格局如何?市场分散,行业集中度提升趋势明显

城市综合管理服务案例——东莞松山湖项目

  经过2015年至今的快速推广,全国环卫行业新增年化订单已达550亿,总合同额达到2223亿元,连续两年环卫市场化新增合同总金额突破2000亿元,市场化快速推广。2018-2019年环卫市场化快速推进背后的主要原因,是垃圾分类强制实施的政策催化。

  2017年,东莞市松山湖管委会推行城市综合管理模式,将园区区划成14个网格管理单元(松山湖区域9个片区,生态园区域5个片区),将每个网格单元的各项城市管理服务整合成一个综合标,向社会购买服务,服务外包的内容主要包括:绿化养护、环卫保洁(涵盖整个片区的牛皮癣清理、违规偷盗垃圾清理等内容)、水面保洁、保安服务、市政设施维修管理及协助监督路灯管养工作。

  按照最新统计数据进行的市场空间测算显示,城市与县城道路清扫、垃圾清运、公厕维护等市场空间分别为1048亿、211亿、224亿,传统意义上的环卫服务市场空间约1483亿元。考虑城镇化带来的道路面积增加、和物价上涨带来的单价提高,预计2025年传统环卫市场空间会提高至2296亿。

建设周期短:从项目取得到实施运营,一般不超过3个月,建设期的准备工作主要是环卫设备采购和人员培训;

  2. 环卫服务行业的市场空间有多大?从传统环卫向城市物业管理扩容

  随着环卫市场化改革的推进,环卫设备采购客户类型发生显著变化,从政府部门向市场化经营主体转变,需求从中高端产品走向高性价比的经济型产品。以龙马环卫为例,公司2016-2018年政府类客户收入占比分别为62.03%、56.16%、54.09%,占比逐年下降,相应毛利率有所下降。

  根据住建部的统计年鉴,2018年我国城市和县城合计的道路清扫保洁机械化率约67.68%,达到基本环卫装备阶段。基于机械化率提升产生的新增设备需求,和环卫装备折旧产生的存量替代需求,我们预测环卫装备存量更新需求将崛起,到2025年市场空间可达1025亿/年,市场逐步释放。

县城道路清扫保洁面积年均复合增速约3%,城市机械化率可逐步提升至75%,单位面积环卫车辆维持0.38万台/亿平米;

  行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期

  我们认为环卫服务龙头企业将同时受益于行业空间扩容、和市场集中度提升,建议关注【玉禾田】【侨银环保】【龙马环卫】【启迪桑德】【北控城市资源】【盈峰环境】【中国天楹】。环卫装备存量需求崛起,预计行业格局维持稳定,建议关注【盈峰环境】【龙马环卫】。

  环卫行业目前处于市场化快速发展阶段,2018-2019年新增订单已连续两年突破2000亿元,垃圾强制分类是推动本轮市场化改革的重要原因。随着城市管理由分散走向集中,我们认为传统环卫服务市场将不断扩容,向城市综合物业方向发展。目前行业集中度仍然较低,但环卫服务二次市场化带来的新机遇值得重视,一体化环卫PPP项目增多,将提高行业门槛,预计行业集中度将明显提升。我们认为环卫服务龙头企业将同时受益于行业空间扩容、和市场集中度提升,建议关注【玉禾田】【侨银环保】【龙马环卫】【启迪桑德】【北控城市资源】【盈峰环境】【中国天楹】。

  传统环卫服务市场包括道路清扫、垃圾清运、公厕维护等,预计每年运营市场空间在1500亿,随设施增加和单价上涨,预计2020年可达2300亿。垃圾分类市场是潜在市场空间接近千亿的新兴市场,而城市服务管理是更大的潜在市场,随着城市管理体制从分散走向综合,环卫一体化项目增多,绿化养护、照明维护等更多内容被打包进来,环卫企业面临的市场空间逐步扩容。

责任编辑:王涵

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  我们基于机械化率提升和单位面积环卫车辆的假设,对新增环卫车辆市场需求进行估算,假设2019-2025年:

  3.2. 机械化率存在提升空间,年度新增设备需求2-3万台/年

  环卫装备行业的竞争格局相对稳定,全国环卫车辆生产企业约322家,市场参与者较多,但普遍规模较小。根据行业强制险的统计数据,截止2019年底,年销量超过7000台/套只有三家,TOP3市场份额从2016年的37%上升至2019年的40%。

全面环卫装备阶段:绝大部分作业都通过使用环卫装备来完成,机械化达到环境卫生作业总工作量的80%以上,以配备多品种、系列化、大批量环卫装备为特征,以改善环境、提高全系统技术集成为核心,进入城市环境卫生作业的全面装备阶段。

  随着环卫市场化推进,装备业的市场化客户占比提升,装备产品向新能源、智能化方向发展,TOP3市场份额约40%,行业格局将维持稳定。

现金流稳定:由地方财政预算出资,根据每月作业效果打分,按月或季度支付,支付周期在1-3个月;

  核心观点:

  2.3.2. 业务范围向城市物业管理方向发展

  3.4. 整体市场空间测算:存量更新需求崛起,到2025年市场空间可达1025亿元

  1. 环卫行业市场化本轮加速的原因是什么?垃圾分类强制推动

  按照城市居民每户20元/月,县城居民每户10元/月的标准进行测算,垃圾分类整体市场空间在800亿以上。

  3. 环卫装备行业的市场空间有多大?存量需求崛起

镇级区域道路面积年平均复合增速约4%,单位道路面积环卫车辆维持0.45万台/亿平米;

  ▍环卫装备行业的市场空间有多大?存量需求崛起

  3.3. 环卫装备折旧期5-10年,存量替代需求崛起

  1.3. 本轮环卫市场化快速推进的背后,是垃圾分类强制推动

  来源 天风证券

  目前我国环卫装备市场的主要参与者包括中联重科、龙马环卫、以湖北程力为代表的湖北改装企业,以北汽福田为主的底盘厂家。另外,由于国外进口的环卫清洁及垃圾收转装备的价格偏高,因此进口产品数量很少,国外厂商与国内厂商的市场定位不同,难以形成直接竞争。

  根据住建部的统计年鉴,2018年我国城市道路机械化率68.85%、县城道路机械化率63.70%,城市和县城合计的道路清扫保洁机械化率约67.68%,达到基本环卫装备阶段。因经济发展水平与地域差异,不同区域间的机械化清扫水平存在差异,除省会城市和经济较发达地级市外,其他城市和县城距离实现全面环卫装备阶段还有差距。

  环卫服务按照政府招标模式一般分为政府购买服务或PPP两类,政府购买服务一般运营期限较短,约3-5年;PPP模式的环卫项目一般体量较大,运营期限约15-30年。